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　　起首：开源证券

　　摘 要

　　好意思元贬值，东谈主民币增值，外资入场，出海资金记忆，国内储蓄资金部分搬家股市

　　好意思国好意思联储9月降息概率大增，中好意思关税再次减慢，中好意思利差削弱。

　　中国给国债增多增值税，变相调高弥远国债利率，升迁中国对外资的迷惑力。

　　柔和八大标的：

　　十五五策画有关标的、AI应用端、低空经济、光刻机鸿沟、中药、东谈主工智能、风电开拓、反内卷

　　对于A股投资者来讲，坚决抓股信心。固然短期阛阓格调漂移不定，让散户投资者莫得收成效应，然则，要铭刻资金推动的水牛市行情，增量资金仍会参加A股，各板块优质标的齐会成为追赶对象。

　　回调空间有限，回调漂泊仍需时日。8月有望先抑后扬。逢低调仓换股。接下来一段时候，看国内游资板块、十五五策画预期行业、国内自主可控龙头。中线逢低柔和可控核聚变、深海远洋经济等行业契机。

　　仍有再鼎新高的可能

　　7月，上证指数+3.74%，深证成指+5.2%，创业板指+8.14%。在23个交易日中，日均交易1.6万亿元，明显放量。板块涨跌理会：

　　数据起首：开源证券经纪业务总部投顾服务部、wind、东方资产网、数据宝

宏不雅布景支抓资金参加A股

　　1、资金推动

　　好意思元贬值，东谈主民币增值，外资入场，出海资金记忆，国内储蓄资金部分搬家股市

　　好意思国好意思联储9月降息概率大增

　　好意思国7月新增非农工作录得7.3万东谈主，同期，前值遭到大幅下修。5月和6月新增非农工作东谈主数被共计共下调25.8万东谈主。

　　8月1日公布的7月非农工作数据却泄漏，好意思国劳能源阛阓正在以惊东谈主的速率降温。数据不仅远低于预期，对前两个月工作东谈主数的大幅下修更是揭示了经济潜在的疲弱进程，这让好意思联储此前的不雅望态度备受查考。阛阓预期降息概率大幅升迁，面前还是预期降息的幅度问题。

　　据芝商所数据，好意思国非农数据公布前，好意思国芝加哥利率期货色种好意思联储本年9月会议上降息的概率为不及40%，8月1日公布非农工作数据后，9月降息概率飙升至89.6%。

　　西洋股市对好意思国经济走弱大幅响应，股指大幅下落。然则，咱们以为，好意思国经济数据受到短期要素影响，实质性大幅走弱迹象并不明显。反而，好意思联储9月降息的可能性大增。

　　好意思国非农数据本次下修，主要受到三方面要素影响：政府部门裁人、结果违警外侨、当然灾害频发。5-6月好意思国初请逍遥金东谈主数、周度经济指数等高频方针均理会精采，此前公布的二季度GDP在剔除“抢入口”扰动后也只是稍许放缓。因此，咱们更倾向于以为本次非农数据的下修是一次性调整，并不成代表好意思国经济已出现衰退迹象。参考论说《好意思国非农工作大幅下修的背后》国盛证券，熊园 、刘新宇 20250802

　　中国政府决心踏实阛阓

　　中国中央汇金公司初度明确本人担任成本阛阓“国度队”和类“平准基金”的脚色，暗示将继续增抓ETF。央行也暗示“在必要时向中央汇金公司提供迷漫的再贷款支抓”，珍贵成本阛阓的踏实性。2024年末，包括汇金、国新、诚通等在内的“国度队”抓有ETF共1.04万亿元（图表1）。

　　融资余额还有翻倍的空间，长线耐烦成本顽固A股下落空间

　　六部门融合印发《对于推动中弥远资金入市责任的实施决议》。大型国有保障公司从2025年运行每年新增保费的30%用于投资A股。每年新增保费，简略30%用于投资，也即是每年带来5000亿以上的增长。

　　中好意思关税再次减慢，中好意思利差削弱

　　凭据中好意思会谈共鸣，两边将继续推动已暂停的好意思方平等关税24%部分以及中方反制表率依期延期90天。两边5月日内瓦第一次商酌，取消了部分关税；7月7日，将原定7月9日到期的暂停期延迟至8月12日；此次继续延期90天，意味着暂停期将到11月12日。

　　中国给国债增多增值税，变相调高弥远国债利率，升迁中国对外资的迷惑力。

　　自2025年8月8日起，对在该日历之后（含当日）新刊行的国债、处所政府债券、金融债券的利息收入，复原征收增值税。对在该日历之前已刊行的国债、处所政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续刊行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

　　一方面增多税收收入，另一方面，又增多了国债利息支拨。这一举动，看似真谛不大，实则体现了当年的中国国债免税表率，莫得体面前债券利率上，被宇宙污蔑误读。要知谈，好意思国的国债利率水平虽高，但这内部包含了成本利得税等。面前只是复原了征收增值税，中国弥远国债二级阛阓利率就上升了，要是咱们跟好意思国相同复原国债利息成本利得税，咱们国债的利率践诺还要升高。

　　要是好意思联储本年9月至来岁有4次降息，加之咱们将中国国债免税优惠体面前圈面利率上，咱们的国债、股票等东谈主民币资产的迷惑力，将大幅升迁。加之对出海资金补缴三年所得税，预见出海的逾越5万亿元资金将会简约记忆。

　　储蓄资金记忆

　　在中国经济转型的关节时期，国内大类资产收益率多半跌破2%

　　5年期进款利率1.3%，

　　10年期国债收益率1.65%，

　　保障2.5%以下，

　　A股3年指数涨幅2.9%，

　　在低利率、低通胀、高欠债与老龄化时间，中国度庭正在靠近一场狞恶的资产保卫战。

　　现时我国储蓄进款是股票市值的1.8倍，欺压本年6月末，好意思国住户家庭与非牟利组织的进款总和为17.786万亿好意思元，是好意思股市50万亿的0.36倍。可见，我国异日储蓄进款只须有一小部分搬家至股市，既不影响经济，也可将股市指数翻番。（数据起首：wind）

估值回升

　　面前阛阓仍在增量资金推动下，升迁估值预期（PE），而企业的事迹仍然莫得竣事，这个阶段，是通过资金拉台升迁阛阓预期阶段。

　　股价=EPS（每股收益，代表上市公司事迹）*PE（市盈率，代表阛阓心扉给定的估值水平）

　　数据起首：开源证券经纪业务总部投顾服务部、wind、腾讯财经

事件驱动投资标的

　　1、十五五策画有关标的

　　凭据咱们在前期《“十四五”收官之年的机遇与挑战》论说中对当下仍然有升迁空间的产业和“十五五”期间对于各部委、各省市的课题内容的整理，咱们以为，下一个五年期间，需要要点柔和的产业主要触及科技（新质分娩力）、金融、农业、能源等四个大标的，其中值得柔和的细分行业主要包括科技（新质分娩力）鸿沟的机器东谈主、半导体、东谈主工智能、科技独角兽、海洋经济标的，金融鸿沟的券商、科创板块标的，农业鸿沟的农机、种业、生物科技标的，能源鸿沟的稀土、新能源、电力标的。

　　论说起首：《芦哲：从“十五五”策画看产业趋势》 首席经济学家论坛 2025年08月02日

　　2、AI应用端

　　注算力产业新契机，详尽梳理三条投资干线：

通用Agent应用：Agent经过更复杂、高效个性化，企业级Agent价值升迁； 垂直Agent应用：多模态掀开全新应用场景，柔和涵养、医疗、科研等鸿沟的头部公司； 云算计与服务器：咱们以为算法演进会推动集群超大EP进化，scale up + scale out将并行优化。

　　论说起首： 《算计机|下一代大模子（GPT-5）：商榷框架》中信证券商榷 2025年08月02日 文丨杨泽原  许英博  丁奇  马庆刘

　　3、低空经济

　　吨级eVTOL初度实现海上物质运载 多只想法股年内股价理会亮眼。8月3日，我国自主研发的2吨级大型电动垂直起降航空器（eVTOL）“凯瑞鸥”装载簇新生果和首要药品等物质，告捷实现寰球初度海上石油平台物质运载飘动，标记着我国在海陆低空物流场景应用中迈出关节一步。

　　4、光刻机鸿沟

　　我国光刻机国产化率不及1%。若想加快光刻机国产替代，少不了精密零部件厂商的鼎力支抓，其中光学系统成本占比接近40%，是本事壁垒最高的本领。

　　国产光刻机本事打破与产能推广，先进封装鸿沟最初实现入口替代。上海微电子“先进封装光刻机及温控安设居品产业化格式”环评获批，建成后将新增年产100台光刻机产能，要点笼罩高端AI芯片、数据中心HPC等鸿沟。国产光刻机在先进封装鸿沟的打破将掀开新增长极。参考研报：《光刻机，自主可控最中枢本领，产业迎来黄金加快期》国金证券 樊志远 20250611

　　5、中药

　　中枢逻辑：计谋扶抓与破费升级驱动，鼎新中药与经典名方双轮增长。2025年医保目次调整明确新增中成药纳入标准，荧惑2020年后获批的鼎新中药及合乎症扩展品种参加医保。《“十四五”中医药发展策画》提议到2025年中药工业产值占医药工业比重超30%。其中被荧惑的中药鼎新药的研发有契机升迁。

　　数据起首：wind，开源证券经纪业务总部投顾服务部

　　6、东谈主工智能鸿沟

　　中枢逻辑：计谋指引与本事打破推动产业化落地，工业与服务场景并行。现时东谈主工智能本事加快迭代演进，与社会各鸿沟也在深度和会，并有快速普及趋势。国常会审议通过《对于深入实施“东谈主工智能+”步履的意见》，鼎力激动东谈主工智能范围化营业化应用。

　　7、风电开拓

　　中枢逻辑：装机高增与本事降本共振，海优势电成增长极。2025年寰球风电新增装机预测138GW，我国孝顺68.2%增量，海优势电新增装机从16GW增至34GW。国内策画2025年风电新增装机8000万千瓦，深入海格式加快审批。参考著作：《2025年中国风电开拓行业阛阓远景预测商榷论说》中商产业商榷院 20250529

　　8、反内卷

　　2016-2017 年受益于国内地产刺激、处所债务置换及寰球同步复苏，需求强盛；现时则靠近出口疲软（2025 年 1H 出口增速 7.2%，但寰球经济顶风）、地产低迷，需求端零落撑抓。

　　数据：2016 年地产新开工增速从 - 15% 转为 + 10-15%，2017 年出口增速超 10%；2025 年地产有关需求仍无回暖迹象。

　　计谋表率不同：

　　恐惧产能外，本次还包括：拦阻价钱战（如汽车、电商）、保护供应链中小企业（镌汰付款周期）、欺压处所补贴、推动高质地发展（如本事升级）。

　　“反内卷” 对行业的影响呈现权臣分化，部分行业短期承压，部分龙头企业有望受益于产能优化。

　　受益行业：

　　水泥：计算将产能从21 亿吨减至 16 亿吨（2026-27 年），办法哄骗率从 50% 升迁至 70% 以上；

　　钢铁：2025 年计算减产 5%，2H25 可能减产 8-10%，龙头企业（如宝钢）或通过产能置换受益；

　　太阳能玻璃：已倡导减产30%，践诺施行 8-15%；多晶硅可能通过并购整合升迁价钱和利润率。

　　受损行业：

　　汽车：拦阻价钱战后，比亚迪等企业收缩扣头（宋/ 元等车型减少 3000-4000 元），但大型车企销量或受影响；供应链计谋条目镌汰付款周期（从 200 天至 60 天），挤压车企现款流；

　　电商：平台需取消“仅退款”、诽谤商户收费（如拼多多启动 1000 亿生态补贴），短期利润承压；618 促销扣头从 15-17% 收窄至 15%，退货率下降 8-10%；

　　依赖补贴行业：汽车、光伏、医药、运载、材料等行业对政府补贴依赖度高（“其他收入” 占税前利润比重升至 12%），补贴缩减将径直影响盈利。

　　影响有限或进展简约行业：

　　电板：行业鸠合度高（CR6 约 90%），2025 年 5 月产能哄骗率 78%，内卷进程较低；

　　锂：价钱底部约6 万元 / 吨，库存 13.7 万吨（YoY+28%），主要通过阛阓机制调节，非计谋要点；

　　煤炭：能源安全优先，哄骗率高于2016 年，暂不纳入 “反内卷”；

　　家电：利润率踏实（16-17%），非去产能要点。

　　弥远调动需均衡，短期柔和龙头与计谋落地

　　“反内卷” 践诺是结构性调动，需 3-5 年能力奏效，短期可能因去产能导致投资减少、工作承压，牵累 GDP 增长。建议要点柔和水泥、钢铁等行业的龙头企业（如海螺水泥、宝钢），以及计谋施行力度较大的鸿沟（如光伏整合、汽车供应链优化）。参考研报：《坚决多头想维，布局低位成长》兴业证券 张启尧 2025年08月03日

　　三、投资策略

　　好意思元短期走强，外资部分套现流出。阛阓又回到A股存量资金博弈阶段。从汇率阛阓来分析，欧元多头了结+中国央行看守东谈主民币汇率低位，好意思元短期仍泄漏强势，预见是短趋势，看守时候的区间，决定A股回调合格调转化时候。A股短期莫得明显增量资金，只须维稳资金在关节点位会起初，举例前期成交密集区3500点一线。预见短期大盘回撤查考前期跳空白口3536-3542点。以交游看，飞腾趋势的回调中，周K线一般有两根周线回调整理。

　　好意思国财长贝森特会后对着媒体放话，说 “会谈很有树立性，即是还没署名”，但话锋一瞥就亮了底牌：8 月 12 日贸易休战合同到期后，是延迟照旧让中国关税飙升到三位数，得看特朗普的酷好。也即是说，中好意思之间的贸易摩擦，还会在8月12日之前存在多样生变的可能性。这亦然海外资金避险的原因之一。

　　对于A股投资者来讲，坚决抓股信心。固然短期阛阓格调漂移不定，让散户投资者莫得收成效应，然则，要铭刻资金推动的水牛市行情，增量资金仍会参加A股，各板块优质标的齐会成为追赶对象。

　　回调空间有限，回调漂泊仍需时日。8月有望先抑后扬。

　　逢低调仓换股。接下来一段时候，看国内游资板块、十五五策画预期行业、国内自主可控龙头。中线逢低柔和可控核聚变、深海远洋经济等行业契机。

　　风险辅导

　　1、经济运行风险超预期；

　　2、阛阓心扉波动压力增多；

　　3、不可测的寰球计谋发生突变。

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